Тема «пузыря ИИ» — одна из самых обсуждаемых в мировой экономике 2026 года. Разберём её не через эмоции, а через классические признаки финансового пузыря, которые описывает Елена Чиркова в «Анатомии финансового пузыря».

1. Резкий, аномально быстрый рост цены актива.
Признак прослеживается отчётливо. С начала 2024 года индекс S&P 500 прибавил в цене около 7,5 триллиона долларов  (во многом за счёт компаний, связанных с ИИ) При этом рост крайне неравномерен внутри самой темы: сектор программного обеспечения в феврале 2026 года потерял около 13% всего за пять торговых сессий и отстал от S&P 500 почти на 24 процентных пункта за три месяца — худший разрыв в эффективности за три десятилетия. 

2. Массовое вовлечение институциональных инвесторов при растущих сомнениях.
Показательно, что тревогу выражают не только скептики со стороны, но и сами держатели позиций. Опрос Bank of America в октябре 2025 года зафиксировал рекордный показатель: 54% глобальных управляющих фондами считают AI-акции пузырём и называют это главным риском для мировых рынков. 
Глава JPMorgan Chase Джейми Даймон публично предупредил о серьёзной рыночной коррекции в горизонте от полугода до двух лет.  (Nationalbusiness)

3. Рационализация через тезис «в этот раз всё иначе».
Классический признак — и он тоже присутствует. Аргумент «ИИ изменит всё, обычные метрики оценки неприменимы» звучит похоже на риторику эпохи доткомов. При этом реальная отдача пока скромная: в июле 2025 года исследователи MIT показали, что 95% организаций не получают никакой отдачи от своих многомиллиардных инвестиций в генеративный ИИ. 

4. Рост капитальных вложений и концентрации капитала.
Один из самых наглядных признаков. Четыре технологических гиганта — Amazon, Alphabet, Meta и Microsoft — совокупно планируют потратить на ИИ-инфраструктуру около 650 млрд долларов в 2026 году, что на 60% больше, чем годом ранее. Российский фонд «Росконгресс» в своём докладе резюмировал: по трём из четырёх классических критериев — завышенная оценка активов, концентрация капитала, избыточные инвестиции и высокий леверидж — сектор ИИ демонстрирует признаки пузыря.

Что говорит в пользу «не совсем классического пузыря»
Важный контраргумент для баланса: в отличие от большинства исторических пузырей, которые формируются в период значительной конкуренции множества новых игроков, в сфере ИИ до сих пор доминируют лишь несколько лидеров  (Econs) — структурно это нетипично для классического пузыря. К тому же ключевые игроки — не убыточные стартапы, а компании с реальной прибылью от рекламы, облака и подписок, для которых траты на ИИ пока скорее защита существующих позиций.
Что уже произошло на практике
Рынок частично уже отреагировал. В июне 2026 года несколько дней подряд падали фондовые рынки США и Южной Кореи, в основном за счёт технологических гигантов, связанных с ИИ, на фоне сомнений инвесторов в перспективах и будущей прибыльности индустрии.  (Meduza) Ещё в январе 2026 года инвестор Джереми Грэнтэм, ранее предсказавший и пузырь доткомов, и кризис 2008 года, назвал происходящее одним из крупнейших пузырей в истории.
Итог
По формальным критериям Чирковой ситуация напоминает раннюю или среднюю стадию пузыря: несколько классических признаков присутствуют одновременно, включая риторику «в этот раз всё иначе». Но структурные отличия — концентрация вместо конкуренции, реальная прибыль у ключевых игроков — говорят скорее в пользу частичной, болезненной коррекции переоценённых сегментов, а не полного краха по образцу доткомов.